去庫(kù)存支撐滬鎳價(jià)格
7月以來(lái),滬鎳在基本面疲弱和A股市場(chǎng)拖累下大幅下行,價(jià)格屢破新低,目前已跌破電解鎳和鎳鐵企業(yè)生產(chǎn)成本,大多數(shù)企業(yè)面臨虧損,市場(chǎng)多空分歧明顯。我們認(rèn)為,鎳礦與金屬鎳的去庫(kù)存是主要支撐因素,鎳價(jià)下行空間受限。
鎳礦持續(xù)去庫(kù)存
由于國(guó)內(nèi)鎳礦產(chǎn)量零增長(zhǎng),并且進(jìn)口下降,截至7月17日,我國(guó)主要港口紅土鎳礦庫(kù)存為1495萬(wàn)噸,周環(huán)比減少10萬(wàn)噸,年初為1945萬(wàn)噸。6月后港口紅土鎳礦庫(kù)存下降趨勢(shì)加劇,預(yù)計(jì)至今年年底,港口紅土鎳礦庫(kù)存將降至1300萬(wàn)噸。
鎳進(jìn)入去庫(kù)存階段
當(dāng)前,LME鎳庫(kù)存為46萬(wàn)噸,加上生產(chǎn)商和消費(fèi)商庫(kù)存,全球總庫(kù)存為57萬(wàn)噸,庫(kù)存消費(fèi)周為15.5周。全球鎳產(chǎn)量增速下滑始于2014年一季度,但是消費(fèi)增速下滑從2014年三季度才開(kāi)始,在四季度觸及低點(diǎn)后,2015年又有所回升,二季度已經(jīng)出現(xiàn)抬頭跡象,預(yù)計(jì)三季度消費(fèi)增速仍會(huì)進(jìn)一步上行。
后市鎳產(chǎn)量將低于消費(fèi)量,即全球鎳市場(chǎng)面臨去庫(kù)存。預(yù)計(jì)至2015年年末,庫(kù)存消費(fèi)周將降至14周,而LME鎳價(jià)與鎳的全球庫(kù)存消費(fèi)比存在較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。
鎳整體供應(yīng)下降
國(guó)內(nèi)六大交割品牌生產(chǎn)商電解鎳年產(chǎn)量預(yù)計(jì)在18萬(wàn)—19萬(wàn)噸,其中金川電解鎳產(chǎn)量80%以長(zhǎng)單交付。預(yù)計(jì)下半年電解鎳產(chǎn)量增速會(huì)下降,一是由于目前價(jià)格處于低位,電解鎳企業(yè)全線虧損;二是由于在資源瓶頸下,電解鎳將面臨持續(xù)的產(chǎn)能壓縮過(guò)程。2011年以來(lái),進(jìn)口電解鎳呈下降趨勢(shì),預(yù)計(jì)2015年進(jìn)口總量低于2014年。電解鎳產(chǎn)量難增,進(jìn)口下滑。
國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量出現(xiàn)明顯萎縮,尤其是高鎳鐵產(chǎn)量下滑明顯。一季度鎳鐵企業(yè)開(kāi)工率在30%下方,二季度有所上升,但遠(yuǎn)不及去年同期,上半年國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量同比減少33%。產(chǎn)出下滑有三方面的原因:一是環(huán)保壓力,二是原料供應(yīng)受限,三是進(jìn)口鎳鐵沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng),鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)的利潤(rùn)縮減。
終端需求三季度或抬頭
不銹鋼需求低迷,出貨難,不過(guò)產(chǎn)量依然維持8%以上的增速。庫(kù)存方面,截至6月底,300系不銹鋼庫(kù)存為22.5萬(wàn)噸,不銹鋼總庫(kù)存為30萬(wàn)噸,較年初的26.4萬(wàn)噸高出12%,但較去年同期的36萬(wàn)噸下降了17.9%。下半年,房產(chǎn)銷售企穩(wěn)復(fù)蘇將帶動(dòng)板材類鋼鐵需求,因此需求層面目前處于黎明前的黑暗階段。
綜上,我們認(rèn)為目前支撐鎳價(jià)的主要因素是鎳礦與金屬鎳進(jìn)入去庫(kù)存階段,鎳價(jià)下行空間受限。但是鑒于7、8月為傳統(tǒng)需求淡季,鎳價(jià)料將呈現(xiàn)低位振蕩。鎳價(jià)在四季度上行是大概率事件,12月有出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)的可能。
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