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銅:擔憂中國需求沒必要上漲仍是主基調(diào)

http://m.workzone-range.com 2015年09月19日        

當前中國經(jīng)濟下行壓力較大,雖然政府的一系列刺激舉措取得了一定的成效,但似乎仍不足以抵御系統(tǒng)性及區(qū)域性的金融風險,宏觀環(huán)境面臨的挑戰(zhàn)也將直接影響到經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進進程。目前市場對銅價前景的判斷出現(xiàn)了嚴重的分歧,分歧點主要是基于對中國政府出臺的一系列刺激舉措能否實質(zhì)性的提振銅消費。在當前全球銅供應矛盾日益突出的背景下,由中國經(jīng)濟前景主導的銅需求自然成為了決定銅市命運的最重要一環(huán)。盡管目前銅市仍充斥著較多的對銅需求的擔憂情緒,但我們再看看任性的股市,縈繞在我們腦海里的更多的是對美好前景的遐想。因此,在當前中國政府的政策刺激繼續(xù)提速背景下,銅價回調(diào)或只是暫時的,繼續(xù)上行才是主基調(diào),五萬關(guān)口并非遙不可及。

銅博士也在賭國運

從今年2月份起,銅價開始從底部拉升,盡管銅需求依舊疲弱。其實,銅價和A股有很大相似之處,都是基于基本面疲弱而對國運充滿信心展開的上漲?,F(xiàn)在的情況是中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)越差,越會倒逼中國政府出臺更多的扶持政策,因為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進必須要有一個比較穩(wěn)定的宏觀環(huán)境作為支撐。從今年中國政府的一系列動作來看,貨幣政策不斷寬松,穩(wěn)增長政策出臺的速率變得越來越快,市場也紛紛預期政府的頭號任務已經(jīng)由調(diào)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為穩(wěn)增長。比如說,在短短20天內(nèi),國務院先后推出十幾個重磅文件。另外,自6月1日起,下調(diào)部分日用消費品進口關(guān)稅,有媒體粗略估算,此次關(guān)稅平均降幅超過50%,這對國內(nèi)消費應該會起到強力刺激的作用。在如此強勢及正在持續(xù)加碼的政策環(huán)境下,很難說股市及大宗商品會呈現(xiàn)下行,反而這對于股市及大宗商品來說是非常難得的大機遇。

旺季沒有結(jié)束而是被推遲

按照傳統(tǒng)的銅消費旺季規(guī)律來講,現(xiàn)在應該已經(jīng)進入了淡季,不過從4月份各個環(huán)節(jié)的銅消費來看,旺季并沒有結(jié)束,而是來的稍晚了一些。4月份電纜產(chǎn)量同比增長8.3%,較上月上漲4.43個百分點;1-4月電網(wǎng)投資累計同比下降8.81%,降幅比上月減少1.39個百分點;4月空調(diào)月度產(chǎn)量同比增長11.33%,較上月上漲8.43個百分點;4月電冰箱產(chǎn)量同比增長0.5%,較上月上漲9.5個百分點;4月銅材產(chǎn)量同比增長10.66%,較上月上漲11.93個百分點。由于銅需求和中國經(jīng)濟的運行息息相關(guān),且穩(wěn)增長的效果還未能及時顯現(xiàn),所以我們判定銅消費旺季并沒有結(jié)束,而是受宏觀政策的影響來的稍晚了些。

厄爾尼諾的“M”型影響

如果拿有色金屬的走勢做一下比較的話,不難發(fā)現(xiàn)有色品種出現(xiàn)了明顯的分化,其中銅價抗跌非常明顯,而鎳價在經(jīng)歷了先前的暴漲后跌入深谷,這主要是厄爾尼諾存在預期向強度預期轉(zhuǎn)移的后果。按照一般規(guī)律,在厄爾尼諾還沒有完全確認且市場對此抱有普遍預期的時候,往往會造成大宗商品資產(chǎn)價格的大幅上漲,而一旦厄爾尼諾確認,對厄爾尼諾的存在預期會向強度預期轉(zhuǎn)移,很顯然此次鎳價的大幅下跌是由厄爾尼諾強度預期不足造成的。目前的情況是,厄爾尼諾由預期階段轉(zhuǎn)為現(xiàn)實歷時還不長,在厄爾尼諾還沒有對全球生態(tài)造成破壞的背景下,其對大宗商品的影響階段性弱化,不過這并不代表厄爾尼諾的毀滅性打擊不會到來,等厄爾尼諾創(chuàng)造毀滅性現(xiàn)實的時候大宗商品還會再次暴漲,特別是對銅、鎳、白糖等敏感品種的影響最大。因此,厄爾尼諾對大宗商品的影響力將呈現(xiàn)“M”型,當然銅也不例外。

供需新格局并不遙遠

今年2月份前銅價跌的可謂酣暢淋漓,就在大家還沉浸在中國經(jīng)濟放緩和供應過剩的絕對空頭的氛圍的時候,銅價觸底反彈而且反彈幅度可稱得上是牛市??赡苁且驗橄惹般~價跌的過猛,投資者過于強調(diào)供應過剩的因素,銅價的回升歷程總是伴隨著來自方方面面的懷疑?,F(xiàn)在這種懷疑又來了,市場開始懷疑中國政府的一系列刺激舉措不會給銅需求帶來改善,全球精煉銅市場供應過剩將會繼續(xù)擴大。目前中國的一些對沖基金傾向于看空銅價,而全球礦業(yè)巨頭看多銅價卻驚人的一致。筆者這些分析的觀點是,第一中國的逆經(jīng)濟周期政策不會對銅需求的改善完全沒有效果,這點上文已經(jīng)提到中國銅需求只是在時間上被推遲;第二由于礦石品位的下降,全球礦業(yè)巨頭產(chǎn)量增速開始下滑,可以說已經(jīng)很難保持像前幾年那樣高速的產(chǎn)出了。目前全球銅供應開始收縮,中國銅需求隨著改革取得成功經(jīng)濟步入復蘇而有巨大的改善空間,一個由供應過剩逐步向供應短缺過渡的新格局正在醞釀。

除了傳統(tǒng)的貨幣、財政及行政寬松外,“一帶一路”等國家戰(zhàn)略的實施對銅需求的提振也非常大。雖然我們看到多項經(jīng)濟指標還在繼續(xù)下行,但改革成效的逐步釋放可能會成為中國經(jīng)濟的接盤俠,因為新常態(tài)下的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會變得更加健康和富有活力。因此,在改革還沒有取得最終勝利前,政府會義無反顧的扛起托底大旗,等改革快要成功的時候就是經(jīng)濟真正步入復蘇的時候。因此,如果你看好中國的未來,請務必跟隨黨的腳步,五萬會是銅價的第一站。

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